Yếu tố chính chi phối biến
động tỷ giá trong thời gian tới
Mấy ngày gần đây tỷ giá tiền đồng có xu hướng tăng (tiền
đồng giảm giá), tuy nhiên ở mức độ không đáng kể như trong những đợt biến động
tỷ giá trước đây. Bình luận về sự ổn định tương đối của tỷ giá trong suốt thời
gian dài từ đầu năm đến nay, nhiều người cho rằng sự ổn định tương đối này là kết
quả của nhiều yếu tố tích cực như: (i) Ngân hàng Nhà nước (NHNN) mở rộng phát
hành tín phiếu ngắn hạn để hút bớt tiền đồng được tung ra mua USD bổ sung vào
quỹ dự trữ ngoại hối (theo báo chí thì NHNN đã mua 10-12 tỷ USD), (ii) thặng dư
thương mại, (iii) FDI tăng khá, và (iv) kiều hối tăng mạnh v.v...
Nhưng có một yếu tố rất quan trọng mà nhiều người đã bỏ
qua khi phân tích các yếu tố có tác động lên chiều hướng của tỷ giá trong thời
gian qua và sắp tới. Đó là chuyện Fed tăng lãi suất.
Nhìn lại diễn biến của USD trong tương quan với một rổ
ngoại tệ (gọi là chỉ số dollar, hay dollar index) như dưới đây ta sẽ rõ hơn lý do
tại sao tiền đồng lại chịu áp lực mất giá mạnh suốt giữa năm 2014 cho đến cuối
năm 2015.
Về khái niệm, dollar index là một chỉ số phản ánh giá trị
tương đối của USD so với một rổ ngoại tệ là các đồng bản tệ của các nước đối
tác thương mại của Mỹ. Rổ ngoại tệ này gồm euro, yen, bảng Anh, dollar Canada,
krona Thụy Điển, và franc Thụy Sĩ. Nếu chỉ số này đi lên có nghĩa là USD có giá
hơn (tăng giá) so với các ngoại tệ này.
Trở lại với đồ thị về chỉ số dollar giao ngay ở trên, ta
thấy USD bắt đầu “ngóc đầu” tăng giá mạnh một mạch kể từ tháng 7 năm 2014, đạt
đỉnh điểm trong suốt 11 năm trước đó vào tháng 3 năm 2015, được hậu thuẫn chủ yếu
bởi nền kinh tế Mỹ đã tăng trưởng khả quan hơn phần lớn các nước và khu vực
kinh tế chủ chốt khác, cũng như lãi suất ở Mỹ cũng cao hơn tương đối so với ở
các nước phát triển khác.
Sau đó, USD lại có bước nhảy vọt về giá trị so với các
ngoại tệ khác trong quý 4 năm 2015 khi Fed rục rịch chuẩn bị tăng lãi suất ở Mỹ
và cuối cùng là quyết định tăng lãi suất 0,25 điểm phần trăm vào giữa tháng
12/2015 sau gần 1 thập kỷ không tăng lãi suất.
Không hề ngẫu nhiên, trong cùng thời gian biến động mạnh
về giá trị của USD so với các ngoại tệ chủ chốt trên thế giới, tiền đồng cũng
chao đảo mạnh theo hướng mất giá so với USD, như được thể hiện trong biểu đồ tỷ
giá VND/USD dưới đây.
Theo đồ thị trên, VND cũng mất giá mạnh và liên tục so với
USD bắt đầu kể từ gần giữa năm 2014 trước khi tìm được điểm tạm ngừng rơi vào đầu
năm 2016. Sau đó, tiền đồng đạt được sự ổn định tương đối so với USD cho đến hiện
nay. Nhưng điều này cũng không có gì đáng ngạc nhiên khi đối chiếu với đồ thị về
chỉ số dollar ở trên, theo đó USD cũng có xu hướng suy yếu dần so với các ngoại
tệ khác kể từ sau khi đạt đỉnh vào tháng 12/2015 và chạm đáy vào tháng 5 năm
nay. Và tuy USD có “gượng dậy” đôi phần kể từ sau tháng 5 cho đến hiện tại thì
nó vẫn đứng ở mức thấp so với trước đây.
Như thế, có thể nói rằng một trong những yếu tố quan trọng
nhất giúp cho tỷ giá VND/USD tương đối ổn định từ đầu năm đến nay là sự “hụt
hơi” của USD so với các ngoại tệ chủ chốt, từ đó làm giảm áp lực phá giá, mất
giá của tiền đồng.
Về mối liên hệ giữa việc suy yếu của USD so với các ngoại
tệ khác và sự ổn định tương đối của tỷ giá, có thể giải thích như sau. Do VND
có xu hướng được neo vào USD (biến động trong phạm vi hẹp, kể cả sau khi NHNN
áp dụng cơ chế tỷ giá trung tâm), nên khi USD mất giá so với các ngoại tệ khác
thì VND cũng bị suy yếu tương ứng. Do VND suy yếu so với các ngoại tệ khác nên
không bị áp lực phải phá giá VND để thúc đẩy xuất khẩu và bảo vệ thị trường
trong nước trước hàng nhập khẩu, trái ngược với bối cảnh khi USD lên giá và VND
cũng lên giá “ăn theo” so với các đồng bản tệ khác, làm suy yếu tính cạnh tranh
của hàng hóa của Việt Nam.
Từ phân tích trên, điều rút ra là diễn biến của tỷ giá
VND/USD từ nay đến hết năm và sang năm sau nữa là như thế nào thì sẽ phụ thuộc nhiều
vào động thái với lãi suất ở Mỹ của Fed. Nếu Fed quyết định tăng lãi suất ngay
trong tháng này, quý này thì chắc chắn tỷ giá VND sẽ không còn được ổn định như
hiện giờ, bất chấp những yếu tố tích cực mà nhiều người đã liệt kê như ở phần đầu
bài đã nêu. Có chăng, những yếu tố tích cực đó chỉ giúp làm giảm phần nào cơn sốc
lên tỷ giá VND/USD từ việc Fed quyết định tăng lãi suất ở Mỹ mà thôi!
No comments:
Post a Comment