https://thesaigontimes.vn/on-dinh-thi-truong-on-dinh-cai-gi-va-nhu-the-nao/
Lãnh đạo Ủy ban
Chứng khoán Nhà nước (UBCK) mới đây đã gửi thông điệp qua giới truyền thông về
các giải pháp nhằm ổn định thị trường chứng khoán trong nước (1).
UBCK có kỳ vọng lớn
rằng thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ hồi phục và tăng trưởng trở lại trong
năm 2022. Nhưng trong bối cảnh thị trường có thể còn có sự biến động mạnh, cơ
quan quản lý đang đặc biệt ưu tiên các giải pháp ngắn hạn để hỗ trợ thị trường ổn
định trở lại, trấn an tâm lý nhà đầu tư.
Cũng theo ủy ban
này, “Chúng tôi đang dõi sát diễn biến tình hình kinh tế - chính trị, động thái
chính sách của các nước trên thế giới, đánh giá tác động, ảnh hưởng đến thị trường
chứng khoán Việt Nam để kịp thời có các giải pháp phù hợp nhằm ổn định thị trường
chứng khoán trong nước. Đồng thời, tích cực thông tin tuyên truyền nhằm ổn định
tâm lý của nhà đầu tư, tăng cường lòng tin của các chủ thể tham gia thị trường,
công chúng đầu tư trong và ngoài nước vào quyết tâm của Đảng, Nhà nước, Chính
phủ, Bộ Tài chính trong việc ổn định kinh tế vĩ mô, phát triển thị trường chứng
khoán minh bạch, công khai, an toàn, hiệu quả".
Hai đoạn trích
thông điệp nói trên đều có hai chữ “ổn định” và chúng đều gắn liền với hai chữ
khác là “thị trường” nên đương nhiên việc ổn định ở đây có thể hiểu là ổn định
thị trường chứng khoán.
Nhưng vậy thì ổn định thị trường chứng khoán cụ thể
là ổn định cái gi? Phải chăng UBCK muốn ổn định chỉ số chứng khoán? Hay họ muốn
ổn định tâm lý nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán để nhà đầu tư bớt sợ hãi
mà bán tháo cổ phiếu và/hoặc rời bỏ thị trường? Hay họ muốn cả hai điều này?
Nếu câu trả lời là UBCK muốn ổn định chỉ số chứng
khoán thì câu hỏi tiếp theo là họ muốn chỉ số chứng khoán ngừng xu hướng lao dốc,
chững lại ở điểm hiện tại (và, do đó, đạt được sự “ổn định”), hay họ muốn chỉ số này không chỉ ngừng
lao dốc mà còn đảo chiều tăng lên (mức đỉnh cũ đạt được gần đây)?
Nếu UBCK trả lời rằng họ muốn chỉ số chứng khoán
ngừng giảm và chững lại thì họ phải có cách nào đó, làm cái gì đó để ít nhất là
một số cổ phiếu, nhóm cổ phiếu ngừng giảm giá. Đây là tham vọng quá tầm của
UBCK, dù họ có thực hiện các giải pháp nêu ở trên hoặc bất cứ giải pháp nào có
thể nghĩ ra, kể cả giải pháp
mang ngân sách nhà nước ra để đỡ giá chứng khoán (xin được nói thêm về điều này ở đoạn cuối của bài).
Chẳng hạn, dù ủy ban có thành công trong việc ổn định
tâm lý và lòng tin của nhà đầu tư, nhưng nếu triển vọng lạm phát gia tăng, lãi
suất tăng, tỷ giá giảm, khẩu vị của nhà đầu tư (nội, ngoại) thay đổi vì một số
nhóm cổ phiếu đã/sẽ trở nên không còn hấp dẫn nữa (tương tự điều xảy ra với
nhóm cổ phiếu công nghệ ở Mỹ)... thì sẽ không thể tránh được có nhiều cổ phiếu bị áp lực tiếp tục
bán tháo.
Nói cách khác, thành công của việc ổn định giá chứng
khoán phụ thuộc vào không chỉ ý chí quyết tâm của nhà quản lý. Nỗ lực này của họ
chắc chắn sẽ chỉ thành công khi kiểm soát được lạm phát, lãi suất, tỷ giá không
biến động đáng kể và thị trường chứng khoán trong nước hoàn toàn không liên
thông với thị trường chứng khoán nước ngoài. Dễ thấy là tất cả các điều kiện cần
này đều đang bị vi phạm và/hoặc ở mức độ rủi ro lớn. Ví dụ, lạm phát của Việt
Nam không chỉ phụ thuộc các điều kiện trong nước mà còn các điều kiện không kiểm
soát được ở nước ngoài.
Nếu UBCK lại còn muốn chỉ số chứng khoán đảo chiều
tăng lên thì đồng nghĩa với việc các điều kiện cần nêu trên càng phải ít rủi ro
hơn nữa và, do đó, sự “ổn định” càng chỉ là ý chí chủ quan của nhà quản lý.
Nếu UBCK muốn ổn định thị trường ở góc độ ổn định tâm
lý nhà đầu tư, cụ thể bằng biện pháp thông tin tuyên truyền, đây không phải là
biện pháp tồi. Điều đáng nói là ủy ban tuyên truyền thế nào để nhà đầu tư đỡ sợ
hãi hơn?
Sự tuyên truyền
này không thể trái ngược với thực tế, chỉ toàn màu hồng mà không hề có gam màu
tối. Xin hãy rút bài học kinh nghiệm để tránh lặp lại hành động tuyên truyền
theo kiểu trước đây của một vị chức sắc, khi thị trường chứng khoán Việt Nam
cũng lao dốc mạnh, rằng “nếu có tiền thì tôi cũng mua vào chứng khoán”.
Những căn cứ màu
hồng cho công tác tuyên truyền, ví dụ như quyết tâm của các cơ quan hữu trách trong
việc ổn định kinh tế vĩ mô, phát triển thị trường chứng khoán lành mạnh... chưa
thể là căn cứ bởi quyết tâm này lúc nào cũng vẫn ở đó, vẫn được tuyên bố dày đặc
như thường lệ, và, quan trọng là, kết quả của nó (sự quyết tâm) vẫn (sẽ) chỉ là
ở thời tương lai.
Minh họa cho khả
năng can thiệp hạn hẹp của nhà quản lý vào xu hướng lao dốc của thị trường là
việc UBCK trong thông điệp về quyết tâm ổn định thị trường nêu trên cũng chỉ có
thể nêu rất mơ hồ rằng: “Chúng tôi đang dõi sát diễn biến tình hình kinh tế -
chính trị, động thái chính sách của các nước trên thế giới, đánh giá tác động, ảnh
hưởng đến thị trường chứng khoán Việt Nam để kịp thời có các giải pháp phù hợp
nhằm ổn định thị trường chứng khoán trong nước”.
Vấn đề đặt ra là
thị trường đã trên đà lao dốc từ đầu tháng 4 rồi đó mà sao họ không “kịp thời”
có các giải pháp phù hợp nào đi, sao vẫn còn mãi “dõi sát”...? Liệu họ có kịp thời
cho ra đời cái giải pháp nào đáng gọi là giải pháp trước khi thị trường tự điều
chỉnh, ổn định trở lại (ở mức thấp) không?
Để bổ trợ cho lập
luận về khả năng can thiệp hạn hẹp của nhà quản lý, mà tốt nhất là không can
thiệp gì, xin được nêu về thái độ khá là khách quan và thậm chí là... “dửng
dưng” của Bộ trưởng Ngân khố Mỹ Janet Yellen về các biến động mạnh hiện nay
trên thị trường chứng khoán. Theo đó, “bà và các quan chức tài chính hàng đầu
không ngạc nhiên khi chứng kiến thị trường biến động mạnh đến hết mùa hè do đại
dịch và xung đột Nga – Ukraine có thể gia tăng sức ép lên kinh tế toàn cầu” (2).
Ở ý này cũng có mấy yếu tố khách quan được nhắc đến là đại dịch và xung đột Nga
– Ukraine như ngầm minh họa cho sự “bất lực” của chính quyền Mỹ đối với chính thị
trường của họ.
Không muốn nói là
đến nhà chức trách Mỹ còn không muốn, không thể can thiệp để thị trường của họ
thôi biến động mạnh thì, trừ khi có phép lạ, xin đừng tuyên bố duy ý chí về thị
trường chứng khoán Việt Nam. Tất nhiên, lại trừ khi, đó là việc phải làm (cho có).
--------
(1) https://cafef.vn/thong-diep-nong-cua-lanh-dao-uy-ban-chung-khoan-nha-nuoc-giua-luc-thi-truong-chung-khoan-giong-bao-20220513082543109.chn
(2) https://cafef.vn/vi-sao-co-phieu-cong-nghe-rot-tham-20220513135423648.chn
No comments:
Post a Comment